Încă un gând...
... mai este un gând :)
MEGA
Realitatea Economică
Articole Recente
- Pericolele și cauzele creșterii prețurilor în Republica Moldova
- Atractivitatea investiţionala a Republicii Moldova
- Impactul investiţiilor străine directe asupra economiei Republicii Moldova
- Cauzele reale ale accesului limitat al sectorului real la creditele bancare
- Pericolele creșterii datoriei de stat interne
| De ce politica monetară BNM întârzie să dea roade? |
| Vineri, 09 Octombrie 2009 16:31 |
|
Pentru Expert Grup Publicaţia lunară "Realitatea Economică"
Pe fondul temperării aşteptărilor inflaţioniste şi a tendinţelor deflaţioniste, Banca Naţională în mod consecvent a continuat relaxarea politicii sale monetare pe parcursul lunilor august şi septembrie. La 3 septembrie, rata de bază REPO şi norma rezervelor obligatorii au atins noi minime istorice, de 5.0% şi 8.0% respectiv. Deşi în majoritatea statelor europene liberalizarea politicii monetare derivă din necesitatea consolidării nivelului de lichidităţi din sistemele bancare, în R. Moldova scopul respectivelor acţiuni vizează mai curând diminuarea ratelor dobânzilor la creditele comerciale şi, respectiv, facilitarea creditării sectorului real al economiei, indicii de lichiditate în sistemul bancar fiind deocamdată la nivele acceptabile.
Cât mai poate fi liberalizată politica monetară?
În pofida relaxării politicii monetare, nivelul de monetizare al economiei a continuat să se diminueze şi în luna august. Astfel, masa monetară M3 ajustată sezonier s-a redus cu 0,1% faţă de luna iulie, iar în expresie anuală cu 1 p.p. Consolidarea gradului de monetizare, care urma să fie asigurat de relaxarea politicii monetare a BNM, aparent a fost compromisă de evoluţiile nefaste a indicatorilor anuali privind volumul de remitenţe şi exporturi din luna august. Totodată, aceasta a mai putut fi condiţionată de renunţarea la operaţiuni de livrare a lichidităţii (REPO de cumpărare a VMS) pentru luna august.
Grafic 1: Factorii trendurilor agregatelor monetare ajustate sezonier, %
Graficul 1 relevă o tendinţă conturată în ultimele luni de creştere a indicatorilor anuali privind banii în circulaţie (M0) în paralel cu diminuarea agregatelor monetare M2 şi M3. Acest fenomen se explică prin diminuarea confidenţei populaţiei în sistemul bancar şi, respectiv, de diminuarea volumului de depozite atrase exprimate în MDL sau valută străină.
Care au fost efectele politicii monetare din ultimele luni?
Pentru a aprecia acţiunile întreprinse până acum de BNM este necesar de analizat în ce măsură acestea şi-au atins obiectivele prestabilite: diminuarea ratelor la creditele bancare şi stimularea creditării sectorului real al economiei. Deşi începând cu luna mai indicatorii anuali privind volumul creditelor acordate în monedă naţională s-a majorat, în luna august aceştia s-au diminuat cu 7,7 p.p. faţă de indicatorii anuali înregistraţi în luna iulie. Totodată, volumul creditelor s-a diminuat şi în expresia lunară cu -11,8% faţă de iulie. Tendinţa respectivă corelează perfect cu evoluţia ratelor reale aplicate la credite. Dacă în mai-iulie rata reală a creditelor s-a diminuat, atunci deja în luna august aceasta a crescut, în timp ce rata nominală a continuat să scadă (Graficul 7). Astfel, deşi rata nominală s-a micşorat până la nivelul anilor 2007, rata reală, ajustată la inflaţie, din contra, s-a majorat până la nivelul înregistrat în luna februarie 2009 şi se menţine la un nivel superior faţă de anul trecut. O asemenea situaţie creează şi mai mari dificultăţi în ceea ce ţine de accesul sectorului real al economiei la credite şi, respectiv, explică diminuarea volumului de creditare în luna august.
Grafic 2: Evoluţia ratelor nominale şi reale la credite în monedă naţională, %
Constrângerile în implementarea unei politici monetare eficiente? Luând în consideraţie faptul că peste jumătate din depozitele la termen atrase în lei moldoveneşti sunt cu termenul de scadenţă de la 3 la 12 luni (61,9%), există un lag de timp de câteva luni până la momentul când efectele politicii monetare devin vizibile. Totodată, costurile aferente depozitelor atrase în perioadele precedente, devin o povară pentru băncile comerciale care şi-au restrâns semnificativ activitatea de creditare şi respectiv şi-au diminuat veniturile. Prin urmare, una din constrângerile fundamentale ce influenţează implementarea eficientă a politicii monetare ţin de diminuarea confidenţei publice în sistemul bancar. Aceasta subminează capacitatea băncilor de a atrage depozite la ratele actuale pe piaţă şi să ofere credite la rate reale mult mai atractive. Atât timp cât băncile nu sunt capabile independent să asigure o diminuare a ratelor la credite, programul de creditare directă al BNM are o importanţă crucială.
Totuşi, constrângerea majoră în acest sens ţine de eficacitatea utilizării acestor resurse creditare de către beneficiarii surselor recreditate şi în capacitatea sectorului real al economiei de a asimila creditele respective. Aceasta derivă din faptul că majoritatea agenţilor economici, pe lângă faptul că duc lipsă de lichidităţi, întâmpină dificultăţi în ceea ce ţine de pieţele de desfacere, o problemă ce ţine de un domeniu diferit decât cel reglementat de BNM.
|
| LAST_UPDATED2 |
